MLF超预期“降息”本月LPR也将下调？

每经记者：肖世清 每经编辑：张益铭

在市场强烈的降息预期中，8月MLF利率迎来下调。

【资料图】

8月15日，央行开展2040亿元公开市场逆回购操作和4010亿元中期借贷便利（MLF）操作。其中，1年期MLF中标利率较上期下调15个基点至2.5%，7天逆回购利率较上期下调10个基点至1.8%。

《每日经济新闻》记者注意到，这是央行三个月两度降低政策利率。上一次调整作为中期政策利率的1年期MLF利率和7天逆回购利率是在6月，两项利率分别下调10个基点。

数据来源：央行IC photo刘红梅制图

中国民生银行首席经济学家温彬表示，央行实现三个月内两度降息，主要源于经济修复的内生动力还不强、有效需求仍不足，亟需通过降息等政策加快协同发力以强化逆周期调节，提信心、稳预期、稳增长。

温彬称，在8月MLF利率再度下调带动下，本月LPR预计将跟随下调，1年期、5年期以上LPR或分别调降10bp、15bp。

MLF利率下调15个基点

8月11日，央行公布7月社融数据显示，当月人民币贷款增加3459亿元，同比少增3498亿元，为2009年11月以来最低水平。随后，市场对降准降息的预期加速升温，因此市场对本次MLF续作操作格外关注。

随着8月MLF操作的开展，“降息”也随之落地。15日，央行开展4010亿元一年期MLF操作，此次中标利率下调15个基点至2.5%，年内第二次“降息”，且下调幅度高于6月（下调10个基点）。

分析本次央行“降息”原因，光大银行金融市场部宏观研究员周茂华对记者表示：“央行降息超市场预期，主要是7月金融数据再度弱于市场预期，显示实体经济融资需求偏弱，促内需稳增长压力增大；央行进一步调降利息，降低实体经济融资成本刺激消费和投资；同时，MLF利率下调，有助于带动LPR利率同步调降，有助于降低企业和房贷利率，有助于促进房地产复苏回暖。”

东方金诚首席宏观分析师王青指出，本次超预期降息的主要原因有三个：首先，7月以来出口延续两位数负增长，楼市低位运行，消费、投资整体上也在延续偏弱运行态势，有必要继续加大稳增长政策力度；其次，7月金融数据偏低，也显示市场主体融资需求不足，当前有必要进一步降低企业和居民信贷成本，刺激信贷需求；最后，当前物价水平偏低是不争的事实，这为货币政策在稳增长方向适度发力提供了较大空间。

王青还补充到：“本次作为中期政策利率的MLF利率下调0.15个百分点，而短期政策利率7天期逆回购利率下调0.1个百分点，为政策利率体系内的非对称降息。背后或与政策面当前着力引导实体经济融资成本下行，同时抑制资金在货币市场空转套利有关。”

本月LPR将如何“走”？

8月MLF到期规模为4000亿元，因此央行在8月超额续作4010亿元，实现净投放10亿元，加量规模较上月进一步缩水。

记者注意到，去年以来，央行已经连续9个月超额续作MLF。去年12月至今年8月分别小幅加量进行了1500亿元、790亿元、1990亿元、2810亿元、200亿元、250亿元、370亿元、30亿元和10亿元操作。

王青表示，8月MLF小幅加量续作，释放支持三季度银行加大信贷投放力度的信号；7月信贷低迷为短期现象，三季度贷款投放整体上仍有望实现同比多增；综合考虑当前经济金融形势，不排除三季度实施年内第二次降准的可能。

温彬指出，本月MLF小幅超量续作、7天逆回购大幅加量投放，主要用于对冲短期税期高峰影响，但因当前资金面整体延续宽松、资金利率低于政策利率中枢运行、市场杠杆率高企、银行对MLF续作的需求降低等影响，MLF大量超额续作的必要性不强。

预测后续政策利率动向，王青认为，8月MLF利率下调，21日公布的LPR报价也将跟进调整，其中5年期以上LPR报价可能下调幅度更大。

周茂华认为，本月LPR利率同步下调概率大。预计三季度降准、结构工具仍在工具箱，主要是央行通过降准、结构工具，释放长期限、低成本流动性，有助于进一步降低银行负债成本，增加信贷投放能力，引导金融机构加大实体经济薄环节和重点新兴领域支持；同时，三季度专项债发行节奏有望加快，央行通过降准确保长期限流动性保持合理充裕。

周茂华还表示：“综合考虑目前房地产行业、企业面临的压力更大，政策可能略有倾斜，预计LPR5年期报价基准利率下调幅度相对更大一些，拓展各地房地产因城施策调控空间，提振楼市需求，加快推动房地产复苏。”

同步播报：央行下调常备借贷便利各期限利率10个基点

每经记者 肖世清 每经编辑 马子卿

继7天期逆回购操作和MLF操作利率分别下调10个和15个基点之后，常备借贷便利各期限利率也下调了10个基点。

8月15日，央行网站显示，调整常备借贷便利利率，隔夜期下调10个基点至2.65%，7天期下调10个基点至2.80%，1个月期下调10个基点至3.15%。

光大银行金融市场部宏观研究员周茂华对《每日经济新闻》记者表示，“央行政策利率走廊上限是隔夜SLF利率，一般来说，SLF与7天期逆回购利率的利差是85个BP，本次逆回购利率下调，相应的SLF利率也跟随下调10个BP。”

据悉，SLF是央行按需向金融机构提供短期资金的工具，由于金融机构可按SLF利率从央行获得资金，就不必以高于SLF利率的价格从市场融入资金，因此SLF利率可视为利率走廊的上限。

周茂华称，央行通过调降利率走廊上限，引导市场利率中枢下移并传导至实体经济，有效降低实体经济融资成本。通过调整利率SLF利率，确保市场利率运行在政策利率附近，畅通政策传导，有效调节资金供求和资金资源配置，保障政策目标实现。

记者注意到，本次为央行年内第二次下调常备借贷便利利率。今年6月13日，央行下调了常备借贷便利各期限利率10个基点，而同日早间，央行下调7天期逆回购操作利率10个基点至1.9%。

央行信息显示，SLF是央行正常的流动性供给渠道，主要功能是满足金融机构期限较长的大额流动性需求，对象主要是政策性银行和全国性商业银行，期限1至3个月。SLF以抵押方式发放，合格抵押品包括高信用评级的债券类资产及优质信贷资产等。

此外，SLF由金融机构主动发起，其可根据自身流动性需求向央行申请。央行下调SLF利率，意味着商业银行的流动性管理将获得更大弹性。

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